天风证券股份有限公司杨英杰,王泽宇近期对国光电气进行研究并发布了研究报告《微波电真空龙头，微波与核工业空间广阔》，本报告对国光电气给出买入评级，当前股价为91.35元。
事件：公司发布2023年三季度报告。公司前三季度实现盈利收入5.78亿元，同比-18.64%；归母净利润5447万元，同比-57.81%；扣非后归属于母公司净利润4837万元，同比-62.04%。
10月30日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现盈利收入5.78亿元，同比-18.64%；归母净利润5447万元，同比-57.81%；扣非归母净利润4837万元，同比
62.04%。公司收入与业绩短期承压，主要系微波器件部分型号受整个行业的客户的真实需求阶梯性降价及军用产品税制改革影响，导致微波器件毛利率下降，且毛利率较低的产品收入占比上升所致。前三季度销售毛利率27.10%，同比-9.95pct；销售净利率9.43%，同比-8.76pct；前三季度期间费用率为13.35%，同比+1.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.06%、7.09%、5.29%、-1.09%，同比分别变动+0.59pct、+0.93pct、+0.16pct、-0.06pct。
公司微波器件业务主要包含真空器件和固态器件，是相控阵雷达、微波通信、电子对抗等军事装备系统的核心。我国真空器件呈现“两厂两所”的竞争格局，公司的电真空类产品连续波行波管、磁控管等在行内占了重要地位。公司微波业务为真空+固态双轮驱动，随着数字阵列雷达和低轨卫星持续发展，微波业务或延续迅速增加趋势。
公司核工业领域产品主要包含核工业领域专用泵、阀门以及ITER配套设备，属于国内极少数参与核工业设备和能承受压力的容器测控组件研发制造企业，技术水平处于国内领先水平。公司承接的科技部耐辐照小型阀门项目，目前已经成功完成DN3的小阀门的研制，且实现批量交付使用。目前我国已完成从二代核电技术为主到自主掌握三代技术，并向四代技术进发的跨越，聚变试验项目稳步推进。公司热情参加国际ITER项目，公司研制的偏滤器已应用于我国HL-2M等聚变项目，伴随可控核聚变技术不断成熟，核心部件需求有望持续提升。同时随公司募投项目达产，公司在核工业领域有望迎来快速发展。
盈利预测与评级：我们大家都认为公司深耕微波器件领域，形成真空器件、固态器件双轮驱动，尤其是在真空器件领域优势显著，随着电子对抗、低轨卫星建设推进，微波器件业务有望持续发展。同时核工业领域发展加速，需求旺盛。但近期公司受客户阶梯性降价及军用产品税制改革影响，我们预测公司在2023-2025年的归母纯利润是1.30/3.04/4.58亿元（前值为：23-24年预测归母净利润5.04/7.51亿元），对应P/E为74.71/31.99/21.26X，维持“买入”评级。
风险提示：军品业务波动的风险，新型号装备研制不达预期的风险，募投项目进展及收益不达预期的风险，后续标的企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等。
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