中心观念：骄成超声是国内超声波焊接设备龙头，在动力电池范畴市占率近30%，2018-2021年营收/归母净利润CAGR为51%/43%，2021年营收/归母净利润3.71/0.69亿元，其间动力电池超声波焊接收入占比抵达55%。公司深耕超声波设备十五年，完好把握超声波六大底层技能，产品功能抢先同行，已进入下流龙头客户供给体系。短期看，公司抢先卡位复合集流体赛道，成功开发出超声波滚焊设备，未来将充沛获益复合铜箔浸透率提高带来的超声波焊接设备需求量开端上涨；长时间看，公司凭仗超声波底层技能共通性，下流使用正由动力电池、无纺布向轿车线束、IGBT等新式范畴拓宽，有望继续翻开生长天花板。
深耕职业15余年，首先打破高端动力电池世界独占。超声波设备是多学科技能的归纳使用，技能门槛较高，前期国内高端动力电池极耳焊接范畴主要由必能信、美国Sonics等外资企业独占。公司凭仗安稳的产品质量、抢先的技能才能和快速的反应服务速度，首先打破高端动力电池极耳焊接商场由外资独占的局势，在动力电池极耳焊接范畴市占率抵达30%，2021年占宁德年代及比亚迪新增产线%以上，并与中创新航、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢动力等头部客户树立合作关系。
公司的生长性来自两方面：1）复合铜箔产业化进程加快，公司有望首先获益：复合集流体锂电池在前段工序多出一道选用超声波高速滚焊技能的极耳转印焊工序，单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的3倍左右，按照咱们测算，2025年复合铜箔超声波滚焊设备商场规模有望抵达19.34亿元。公司根据超声波高速翻滚焊接体系技能开发了超声波滚焊机，产品最大焊接速度超越80m/min，业界未见其他运用于复合集流体电池量产线上的超声波滚焊设备。现在产品已使用到宁德年代新式动力电池出产制作工序中，未来将充沛获益复合铜箔浸透率提高带来的超声波焊接设备需求量开端上涨。2）构建超声波技能渠道，具有向不一样的职业使用拓宽的才能。公司2007年建立以来即定位中高端超声波使用范畴，通过多年的研制和技能堆集，已完好掩盖超声波工业使用全流程技能链，现在事务已拓宽至无纺布焊接、轿车线束焊接、IGBT功率模块焊接等新式范畴。根据公司招股书，到2022Q1，半自动IGBT端子超声波焊接设备已获得振华科技和元山电子的在手订单188.86万元（含税）；轿车线万元。一起，公司是“设备+耗材”的商业模式，获益超声波设备商场保有量继续增长，耗材事务需求继续性好，有望给公司奉献继续安稳收入。
危险提示：客户集中度高及大客户依靠危险、动力电池厂扩产没有抵达预期、超声波焊接设备在动力电池使用环节较为单一，商场容量较小危险、技能革新及新产品研制进展没有抵达预期、复合铜箔产业化进程推动低于预期。